Fed có thể thoát lỗ sau 3 năm

Tín hiệu đảo chiều từ một con số tưởng như ít quan trọng

Trong nhiều tuần gần đây, số liệu của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ cho thấy quy mô “tài sản hoãn lại” — phần lỗ lũy kế tích tụ từ năm 2022 — đã giảm nhẹ. Tính đến ngày 26/11, khoản mục này chỉ còn 243,2 tỷ USD, tức giảm 0,6 tỷ USD so với đầu tháng.

Khoản giảm chưa lớn, nhưng lại đặc biệt quan trọng. Tài sản hoãn lại chính là con số phản ánh tình trạng lỗ của Fed. Nếu nó bắt đầu co lại, điều đó có nghĩa Fed đang thu được khoản lãi đủ để bù đắp phần lỗ trước đây. Đây cũng là dấu hiệu đầu tiên cho thấy chu kỳ thua lỗ kéo dài có thể chấm dứt.

Ba năm ngược dòng vì lạm phát, lãi suất và di sản đại dịch

Từ năm 2022 đến nay, Fed liên tục ghi nhận kết quả tài chính âm. Năm 2023, mức lỗ của họ lên tới 114 tỷ USD, và năm 2024 tiếp tục âm thêm 77,6 tỷ USD — con số hiếm thấy trong lịch sử vận hành của cơ quan này.

Nguyên nhân đến từ chính chuỗi quyết sách mà họ buộc phải thực hiện để bảo vệ nền kinh tế.

Trong đại dịch, Fed mua lượng lớn trái phiếu chính phủ và chứng khoán đảm bảo bằng tài sản (MBS), bơm thanh khoản để giữ ổn định tài chính. Nhưng khi lạm phát bùng lên sau đại dịch, họ đã nâng lãi suất 11 lần trong giai đoạn 3/2022 – 7/2023. Chính mức lãi suất cao kỷ lục này khiến chi phí trả lãi cho lượng tiền gửi của các ngân hàng thương mại tại Fed tăng mạnh, vượt xa lợi suất trái phiếu mà Fed nắm giữ.

Kể từ tháng 9/2022, Fed bắt đầu rơi vào trạng thái lỗ, và tình trạng này kéo dài hơn hai năm.

Lỗ nhưng không lo: Fed vẫn vận hành bình thường

Khác với các doanh nghiệp, Fed không theo đuổi lợi nhuận. Việc lỗ về mặt kế toán không khiến cơ quan này cần bổ sung vốn hay phải xin hỗ trợ từ Bộ Tài chính Mỹ. Mục tiêu của Fed là điều hành chính sách tiền tệ, kiểm soát lạm phát và ổn định thị trường lao động. Vì thế, những khoản lỗ này chỉ mang tính kỹ thuật và sẽ được bù đắp trong tương lai khi họ có lãi trở lại.

Tuy nhiên, điểm khiến giới quan sát chú ý là tốc độ thu hẹp tài sản hoãn lại. Nó cho thấy bối cảnh mới đang hình thành: lãi suất giảm, chi phí trả lãi cho ngân hàng hạ nhiệt, trong khi lợi nhuận từ trái phiếu vẫn được ghi nhận đều đặn.

Bao lâu Fed mới xóa hết lỗ?

Câu hỏi này hiện chưa có đáp án. Nhiều nhà phân tích cho rằng để đưa tài sản hoãn lại về 0, thời gian tính bằng nhiều năm chứ không thể là vài quý. Tuy nhiên, bước chuyển từ “lỗ sang lãi” đã mang tính biểu tượng quan trọng, đặc biệt sau giai đoạn Fed phải siết mạnh chính sách để ghìm cơn bão lạm phát.

Bill Nelson, cựu lãnh đạo cấp cao tại Fed, cho biết dữ liệu tài chính của các chi nhánh địa phương cho thấy khả năng Fed có thể ghi nhận mức lãi hợp nhất hơn 2 tỷ USD ngay trong quý hiện tại — một dấu mốc đảo chiều đáng kể.

Nới lỏng dần dần, chính sách tiền tệ đi vào giai đoạn mới

Từ đầu năm đến nay, Fed đã hai lần hạ lãi suất, tổng cộng 50 điểm cơ bản, đưa lãi suất chính sách xuống mức 3,75–4%. Động thái này phản ánh niềm tin rằng lạm phát đã phần nào hạ nhiệt và kinh tế Mỹ có thể bớt phụ thuộc vào lãi suất cao.

Trong cuộc họp tuần tới, Fed được dự báo sẽ tiếp tục giảm lãi suất, đưa chính sách tiền tệ bước sâu hơn vào giai đoạn nới lỏng. Và nếu xu hướng này duy trì, con số tài sản hoãn lại — tượng trưng cho giai đoạn tài chính âm — sẽ tiếp tục co nhỏ.