Fed rơi vào “nút thắt” giữa sức ép chính trị và lạm phát dai dẳng

Fed trước bài toán nhiều rủi ro

Cuộc họp chính sách của Fed kết thúc ngày 10/12 được xem là bước ngoặt quan trọng, đặt nền tảng cho kỳ vọng về người sẽ kế nhiệm Chủ tịch Jerome Powell khi nhiệm kỳ của ông chấm dứt vào tháng 5/2026. Chính trị và kinh tế cùng lúc tạo sức ép, khiến Fed phải tính toán thận trọng hơn bao giờ hết.

Giới phân tích gần như chắc chắn Fed sẽ hạ lãi suất 0,25 điểm phần trăm trong kỳ họp này. Tuy nhiên, điều thị trường chờ đợi không chỉ là con số, mà là “giọng điệu” Fed sẽ phát đi: tiếp tục cứng rắn trong cuộc chiến chống lạm phát, hay mềm mỏng hơn để phù hợp với những yêu cầu liên tục từ Nhà Trắng.

Trong bối cảnh ông Trump ưu tiên chi phí vay rẻ hơn để thúc đẩy thị trường bất động sản – lĩnh vực liên quan trực tiếp đến khả năng chi trả của cử tri trong bầu cử giữa kỳ – Fed càng phải cảnh giác với nguy cơ gây nóng lại lạm phát vốn đã kéo dài suốt nhiều năm.

Ghế chủ tịch Fed trước áp lực thay đổi

Tổng thống Trump cho biết ông sẽ công bố ứng viên cho vị trí chủ tịch Fed vào đầu năm 2026. Điều này đặt Jerome Powell và toàn bộ hệ thống Fed dưới sự chú ý đặc biệt, nhất là khi Nhà Trắng muốn một ban lãnh đạo “ôn hòa” hơn.

Một loạt quan chức được ông Trump bổ nhiệm đã thể hiện xu hướng ủng hộ cắt giảm lãi suất sâu. Trong đó đáng chú ý là Thống đốc Stephen Miran, người từng yêu cầu mức giảm mà nhiều thành viên Fed coi là quá mạnh tay.

Ở chiều ngược lại, ứng viên hàng đầu cho vị trí chủ tịch Fed – cố vấn kinh tế Kevin Hassett – tin rằng sự bùng nổ năng suất từ AI có thể giúp giảm rủi ro lạm phát, từ đó tạo khoảng trống để hạ lãi suất mà không làm nền kinh tế quá nóng. Quan điểm này vẫn gây tranh luận trong giới hoạch định chính sách.

Lạm phát và tăng trưởng 2026: Những tín hiệu không dễ chịu

Việc xây dựng dự báo kinh tế cho năm 2026 năm nay đặc biệt khó khăn. Chính phủ Mỹ đóng cửa 43 ngày khiến nhiều dữ liệu chính thức bị gián đoạn, buộc Fed phải dựa vào các khảo sát và đánh giá từ khu vực tư nhân.

Khảo sát của Reuters cho thấy nền kinh tế năm 2026 có thể tăng trưởng khoảng 2% – nhỉnh hơn mức tiềm năng – trong khi lạm phát cơ bản được dự báo duy trì 2,8%, còn tỷ lệ thất nghiệp ở mức 4,4%, tương đương số liệu tháng 9.

Kịch bản này không mang lại sự yên tâm cho nhóm quan chức ủng hộ đường lối “diều hâu”, những người muốn lạm phát giảm mạnh và ổn định trước khi nghĩ đến cắt giảm sâu lãi suất. Vì thế, khả năng Fed xảy ra tranh cãi nội bộ trong kỳ họp này là rất lớn.

“Cắt giảm nhưng giọng điệu vẫn cứng rắn”

Nhiều chuyên gia dự đoán Fed sẽ chọn phương án “cắt giảm lãi suất một lần nhưng kèm thông điệp chặt chẽ”, nhằm tránh để thị trường hiểu nhầm rằng cơ quan này chuẩn bị bước vào chu kỳ nới lỏng mạnh.

Theo Tim Duy, kinh tế trưởng Mỹ tại SGH Macro Advisors, tiêu chuẩn để Fed tiếp tục nới lỏng trong năm 2026 sẽ trở nên khắt khe hơn, vì mức lãi suất sau đợt giảm này vẫn nằm sát vùng trung tính – không thúc đẩy, nhưng cũng không kìm hãm nền kinh tế.

Nguy cơ phản tác dụng nếu Fed đi quá nhanh

Ngay cả khi muốn giảm lãi suất để đáp ứng sức ép chính trị, Fed cũng phải đối mặt nguy cơ rất lớn: nếu nới lỏng quá sớm, thị trường có thể xem đó là tín hiệu chính sách dễ dãi, kéo theo kỳ vọng lạm phát tăng cao.

Theo Nathan Sheets, kinh tế trưởng toàn cầu tại Citigroup, điều này có thể khiến lợi suất dài hạn – đặc biệt là lãi suất thế chấp – tăng lên, đẩy chi phí nhà ở cao hơn ngay cả khi Fed giảm lãi suất ngắn hạn. Khi đó, mục tiêu giúp người dân dễ tiếp cận nhà ở sẽ bị phản tác dụng.

Một chủ tịch Fed bị xem là quá thân Nhà Trắng có thể khiến đường cong lợi suất bật mạnh, dẫn đến điều kiện tài chính bị siết chặt – điều Fed đang muốn tránh.

Fed đang bước vào một giai đoạn nhạy cảm chưa từng có: chính trị gây áp lực giảm lãi suất, trong khi kinh tế lại cảnh báo các rủi ro lạm phát dai dẳng. Quyết định trong tuần này không chỉ phản ánh cách Fed đánh giá nền kinh tế, mà còn định hình tương lai của chính sách tiền tệ Mỹ dưới nhiệm kỳ chủ tịch mới.